供應(yīng)將快速釋放

自供給側(cè)改革以來，去產(chǎn)能收縮供給的炒作持續(xù)推動價格抬升，而就實(shí)際生產(chǎn)而言，近幾年的政策并沒有給供給帶來實(shí)質(zhì)上的收縮，因此所謂的限產(chǎn)政策炒高價格的邏輯是不成立的，但資金的長期涌入，使得焦炭價格日益被推向高估的平臺。目前整個政策走向尾聲，環(huán)保和調(diào)結(jié)構(gòu)是當(dāng)前乃至以后的長期重心，縱觀一系列政策的目的并不是收縮供給，而是優(yōu)化產(chǎn)能，使其長遠(yuǎn)得到更好的發(fā)展，價格的膨脹也并不是長遠(yuǎn)發(fā)展的有效途徑。若對近兩年的冬季限產(chǎn)做對比，可從以下四個方面進(jìn)行今年限產(chǎn)政策的總結(jié)：范圍基本不變、環(huán)保進(jìn)一步趨嚴(yán)、產(chǎn)能任務(wù)進(jìn)入尾聲，限產(chǎn)方式多變靈活。當(dāng)前已至采暖季，無論是焦化還是鋼鐵限產(chǎn)尚未全面展開，前期過度的炒作已成事實(shí)。

不論政策限產(chǎn)與否，焦化產(chǎn)業(yè)的事實(shí)告訴我們，焦化利潤已絕對高估，甚至高于鋼廠利潤。目前焦企現(xiàn)貨生產(chǎn)利潤達(dá)600元/噸以上，毛利潤率近25%，利潤驅(qū)動供給，修復(fù)壓制焦價。而從開工情況看，11月中旬樣本焦化廠開工率在焦化利潤高企的狀態(tài)下維持在75%以上?？傮w來看，焦化廠仍在可控環(huán)境下滿負(fù)荷運(yùn)行，未來隨著供給釋放，焦價下跌空間將進(jìn)一步打開。

中下游補(bǔ)庫消極

眾所周知，焦企長期以來的議價權(quán)來自于低庫存，目前來看中游庫存絕對值在四季度后開始穩(wěn)步回升，而鋼廠焦炭庫存的回升也減弱了中下游繼續(xù)高價采購的意愿，焦炭價格強(qiáng)勢恐難以持續(xù)，鋼廠已有降低采購、打壓價格的訴求。

社會庫存回升，在現(xiàn)貨價格偏高的態(tài)勢下，消化庫存的動力很弱，目前北方四港（日照、青島、連云港、天津港）的庫存近270萬噸，且下游話語權(quán)強(qiáng)勢未改，對焦炭現(xiàn)貨價格產(chǎn)生較大的壓制作用。

鋼廠焦炭庫存自10月以來一直處于400萬噸以上，低庫存區(qū)域的華北地區(qū)鋼廠可用天數(shù)穩(wěn)定在8天以上，在鋼廠準(zhǔn)備較充分及當(dāng)前面臨生產(chǎn)淡季的背景下，歷史同期的高庫存水平為焦炭后市蒙上陰影。